話題背景

近日，在全球具有豐富轉型經驗的戰略咨詢公司羅蘭貝格管理咨詢公司發布了“轉型專家”系列最新報告《融資租賃：行業轉型進行時》——中國融資租賃企業在市場轉折點時期的挑戰和轉型策略。報告闡明，中國融資租賃行業發展勢頭良好，成長空間很大，但目前也存在很多問題。經歷了2008年至2017年這9年的高速成長期，中國融資租賃正在面臨行業轉型以突破困局。

報告指出，中國融資租賃行業2016年—2020年的復合增長速度預計為16%，而現今市場滲透率僅為8%。對比成熟的融資租賃市場，中國融資租賃行業具有較高的增速和較低的市場滲透率，發展潛力依然很大。

面臨的問題

中國融資租賃行業存在的問題也很明顯。如報告中所述，缺乏體系化的行業洞見：融資租賃行業選擇背靠“政府”（城投項目），產業下沉深度有限，過去10年，融資租賃產值主要由政府基建融資推動。2008年以來，資本市場持續推行寬松流動性政策，以刺激融資(租賃)需求。2008年末，國家投入四萬億元刺激經濟增長，中國租賃行業增速一度高達546%，而后逐漸下降到60%以下，發展速度逐步放緩。

由于對政府（城投項目）的高度依賴，中國融資租賃行業受政策影響必然很大。

首先，直接融資體系不斷完善，融資租賃原有的政府融資功能將被逐步取代。國務院已推出一系列重要決議，以加大金融體制改革，完善資本市場體系建設，旨在通過拓寬投融資渠道、優化金融結構等手段進一步推進供給側結構性改革。其中，基礎設施資產證券化、項目收益債等創新固定收益工具的出現進一步豐富了直接融資渠道。融資租賃原有的基建融資功能將被成本更低的創新型直接融資工具所取代。

第二，為了控制政府債務的過快增長，防范財政金融風險，近年來在國務院2014年43號文前后出臺多個文件限制政府通過城投公司的融資行為。由于市場具有強烈的需求，地方政府和融資租賃公司通過城投公司的投融資行為并未得到有效遏制。2017年年初，財政部通過審計發現各地方政府依然存在通過城投公司違法違規融資的行為，于是向主管部門做出了對各地方政府進行問責的建議。與此同時，針對部分金融機構違法違規通過城投公司向政府融資的行為，財政部向銀監會進行了反應并提出處理建議，部分金融機構包括金融租賃公司及相關責任人因此受到處罰。

中國融資租賃行業對政府（城投項目）的過度依賴必然會使行業陷入同質化競爭的困局。近年來，中國融資租賃公司以城投項目的售后回租業務（類信貸）為主，首先與具有資金成本優勢的銀行形成了直接的競爭；其次各個融資租賃公司均開展類城投項目的售后回租業務，在融資租賃行業內也形成了同質化競爭，拼價格成為常態，其結果必然導致整個行業陷入惡性競爭中，不利于行業的良性發展。

轉型方向

在此背景下，中國融資租賃行業在未幾年內必將進行轉型，“去城投化”勢在必行。根據報告的觀點，中國融資租賃行業轉型的出路在于將融資租賃拉回本源，回歸產業投資。融資租賃區別于其他融資形式的本質在于其是基于租賃物未來產生的現金流而進行的授信融資。授信基于租賃物本身，來自對技術創新、產業發展等與租賃物相關的需求，融資的主要目的是利用租賃物，在未來創造價值。

報告觀點與我司一直秉承的做直租、“真租賃”的理念高度統一。依托實體經濟，回歸產業投資，做專業化的融資租賃公司，方能形成與銀行、與同業機構的競爭優勢，這樣在租賃項目專業的風險審查投放和不良資產處置方面均能為公司的良好運營提供助力。